和合首创：第三次分配视角下的私募基金投资

中国资本市场大步迈入“第二个百年计划”，在国家顶层设计思维指引之下，正以全新的发展逻辑，致力推动全社会共同富裕。

8月17日，中央财经委员会第十次会议召开，除了“共同富裕”再一次被提及，关于“第三次分配”的顶层设计蓝图也正式出炉。

资料来源：王名与蓝煜昕《第三次分配：理论、实践与政策建议》

学术理论上，早在1994年，经济学家厉以宁就提出“三次分配”的概念，本次高层会议再提三次分配，并将其纳入“十四五”基础性制度安排中，政策信号越来越密集。从互联网反垄断到房价调控，国家的“顶层思维”其实很简单，通过核心思想的指引，让社会资本发挥应有的价值，让社会财富流向该去的地方，解决社会矛盾、提升公平公正、促进经济发展。

籍此，资本市场投资的底层逻辑也将随之发生重大改变。在未来时代转型中，对投资者而言，资产升值固然重要，但合理配置与财富的有效流动才是主旋律。

私募基金打通高效资产配置枢纽

过去4 0年，中国GDP上涨了3 3 . 5倍， 年均增长 9 . 5 %，平均每8年至少翻一番；最近几年，G D P增速维持在6 %左右，宏观经济进入换挡减速的时代。 在这个过程中，中国经济也进入新的周期。

一旦确定了未来的发展方向将更侧重于改善产业结构，效率和兼顾公平，实现共同富裕和可持续发展之后，新时期的资本投资“脉络”就逐渐清晰：

解决卡脖子问题，即以硬科技为代表的新一轮产业升级，5G、物联网、人工智能云计算、数据中心等领域将是未来的核心赛道；

高质量推动共同富裕，即追求创新、绿色、开放共享的发展理念下，碳中和、ESG等潜力领域也将是投资重点；

公平公正的美好生活需求，即那些有害社会公平的行业和公司将被重新估值，新增长引擎将被重新定义。

围绕新周期内的三大点，我们可以发现，从政策顶层设计到经济实体运行，私募基金贯穿其中，为新经济发展推动提供了资本力量。

数据来源：中基协、Wind

截至2020年末，私募基金在投境内未上市未挂牌股权项目中，互联网等计算机运用、机械制造等工业资本品、原材料、医药生物、医疗器械与服务、半导体等产业升级及新经济代表领域在投案例数量6.67万个，在投本金3.51万亿元，为推动国家创新发展战略、支持中小企业发展发挥了重要作用。

私募基金推动财富流动与再分配

众所周知，资产配置有三个黄金三原则，第一个是跨地域国别配置，第二个跨资产类别配置，第三个是以FOF的方式超配另类资产。现实中，在不同的周期内，大类资产会随着经济发展呈现出波动，类似于股票、期货、贵金属等投资都没有呈现出“稳定长期的可持续盈利”趋势现象。因而无论欧美还是我国，从家庭财富到机构财富管理，资产配置中的主角始终是房地产。

如今，随着私募基金兴起，通过私募形式参与的多元化资产配置逐渐成为主流。

数据来源：中基协、Wind

中基协最新统计数据显示，截至2020年末，自主发行的私募基金中，各类投资者出资合计15.77万亿元，其中：

企业投资者仍是最主要出资者，出资金额达7.07万亿元，占比43.2%；居民持有私募证券投资基金规模大幅增长，较2019年末增加8070.54亿元，达1.71万亿元，增幅89.8%；居民在私募股权、创投基金中出资1.18万亿元，较2019年末增加269.89亿元，增幅2.3%。

私募市场的蓬勃，显示出了当下市场和投资者对私募基金的高度认可。而在证监会及相关上市公司、交易所等最新披露文件中显示，今年已有17家上市公司认购23只私募产品，认购资金总规模高达16.27亿元，创出历史新高。

数据来源：中基协、Wind

随着资本市场进一步改革深化和金融市场持续对外开放，新一轮强监管周期内，净值化、表转化转型加速，资产配置成为未来财富管理的重要工具，而私募基金行业作为资本市场的重要构成部分，在企业并购重组、发展直接融资、推动经济转型和产业升级等方面发挥着重要作用。此外，长期来看，私募资产的投资收益超过在公开市场上交易的股票的投资收益。 在新一轮财富周期内，以上市公司实控人、企业家为代表高净值人群正在推动着资本和财富的更高效、有效地流动，并创造了更大、更长远和可持续的价值。

资产配置打赢财富保卫战

资本市场发展的逻辑变迁，关系到广大人民群众未来人生的发展和家庭幸福。在本轮财富再分配过程中，投资者如何通过资产配置打赢财富保卫战呢？

顺势而为、审慎投资。“十四五”规划下，投资者既要积极跟进国家宏观趋势，知晓新变化，也要对新周期市场保持敬畏，“投资不是你改变市场，而是你向市场学习的过程。”市场变幻莫测，反复无常，要重视资产配置和分散风险，提升投资组合的整体抗风险能力。

提高认知，尊重专业。“一个人赚不到认知以外的钱”，未来是依靠专业力量才能赚钱的时代。机构投资者凭借专业的研究能力和精英团队，在把脉经济趋势变化和辨别好公司方面更具有优势。投资者可通过优质机构的私募基金去提高赚钱概率，是更为聪明的选择。

均衡配置，权益为王。在货币超发和通胀环境下，低增速、负利率是未来的趋势，优质的核心资产会越来越稀缺。长远来看，权益类资产的长期投资回报的表现优于现金、存款等资产，将成为广大人民群众资产再配置重要的方向。

目前，很多人对中国经济的判断过于悲观，舆论对“第三次分配”也进行着过度的情绪解读，但无论如何，不可否定的是，“世界面临百年未有之大变局，变局中危和机同生并存，这给中华民族伟大复兴带来重大机遇。”

就此而言，和合首创认为，中国经济当下面临的各种周期的转换绝非仅是挑战，更是新的更大的机遇。希望大家都能在这大江大浪中，抓住自己的财富密码，跃上龙门。