泰禾集团激进并购 前三季度净负债逾400%

【财新网】（记者 张欣）10月28日，泰禾集团股份有限公司（下称泰禾集团，000732.SZ）发布前三季度报告显示，其净负债率高达403%，位于房企负债前列。与其高负债对应的是，泰禾集团今年前三季度激进扩张。

据泰禾集团2017年三季报，公司短期借款263.09亿元，长期借款631.32亿元，一年内到期的非流动负债101.76亿元，应付债券233.53亿元，有息负债总额达到1229.7亿元。货币资金为156.68亿元，股东权益合计为266.58亿元。财新记者依据以上数据计算，泰禾集团三季度的净负债率高达403%。

泰禾集团发家于福建，是以“激进”著称的闽系房企的一大支脉。2016年，闽系房企在土地市场表现活跃，频频出手拿下“地王”。泰禾集团表现亮眼，在上海、北京、杭州、合肥等一二线城市土拍活动中，多次力压其他品牌房企。

楼市“去杠杆”背景下，多数大型房企都忙着降负债。6月5日，中国恒大（03333.HK）公告称，公司已赎回共71.3%的永续债，计划6月30日前全部赎回剩余部分。融创中国（01918.HK）行政总裁汪孟德在2017年半年业绩会上强调：未来两年融创的任务是降负债。SOHO中国（00410.HK）董事长潘石屹也在2017年半年业绩会上表示，今年加快卖楼节奏，主要为了偿还项目本身的贷款，降低负债率。（详见财新网报道，“潘石屹加快卖楼节奏 49.44亿出清凌空SOHO”）

但泰禾集团正好相反。其三季报显示，报告期内，公司为并购支付了现金（取得子公司及其他营业单位支付的现金净额）108.96亿元，同比增长348.58%。据财新记者统计，从今年年初至10月28日，泰禾集团共发起45起收并购事项，包括现金支付方式在内，耗资总计约为492亿元。其中，最大手笔超30亿元，即收购江苏沃得宝华休闲度假开发有限公司100%股权。通过收并购，泰禾迅速进入广州、郑州、合肥、济南、太原、南昌、武汉、天津、青岛等热点城市。

大规模攻城略地，泰禾集团债务高企。财新记者据其信息披露梳理，2011年泰禾集团有息债务余额不过32亿元左右，2016年有息债务余额达到约753亿元。而截至2017年9月30日，这一指标突破千亿，为1229.7亿元。六年之间有息债务增长了37倍。

此前，泰禾集团试图利用再融资偿贷，受到监管问询。2016年7月底，证监会提出，房企再融资募集资金只可用于房地产建设，不得用于拿地及偿还银行贷款。8月底，泰禾集团收到证监会关于再融资方案的问询。泰禾集团随后回复称，取消了利用再融资来偿还银行贷款的打算。

市场猜测，泰禾集团的作风或与其销售目标有关。有媒体报道，今年泰禾集团内部制定的业绩目标是3000亿元销售额。财新记者向泰禾集团求证，对方不予正面回应。3000亿元销售额是房企晋升第一梯队的最低标准，目前只有碧桂园、恒大、万科满足这一条件。

券商人士认为，房地产是高负债行业，房企必须在扩张快慢和负债高低之间抉择。上一轮周期，区域性企业利用加杠杆成功转为全国性企业，这对后续房企有示范效果。■