京东企业债往事：标普穆迪认定投资级别最低，惠誉因称“不具备投资价值”被踢出局

猎云注：对于京东，国际顶级评级机构一直对其信用有着密切关注。本文谈及了京东企业债往事，穆迪7月份给出的京东信用评级为Baa3，也是投资级别的最低一级。去年12月份，标普对京东企业债的评则为BBB-，认为京东面临着一个高度分化和竞争性的市场格局，盈利水平非常低。文章转自：国搜头条，责任编辑：崔思琦。

继去年4月京东发行了总计10亿美元的企业债以来，国际顶级评级机构就没有停止过对京东信用的密切关注。

来自摩根士丹利9月份的最新报告显示，穆迪7月份给出的京东信用评级为Baa3，也是投资级别的最低一级。而去年12月份，标普对京东企业债的评则为BBB-，认为京东面临着一个高度分化和竞争性的市场格局，盈利水平非常低。

而据投行间人士透露，在更早之前，京东酝酿发债之时亦曾邀请惠誉对其进行评级，惠誉方面给出的初始定级为“不具备投资价值”的垃圾证券，这直接导致惠誉在京东企业债定级过程中被踢出局—彼时京东方面曾声称未曾邀请惠誉定级。

2016年4月24日，京东发行总额10亿美元的企业债，其中，5亿美元2021年到期的债券，以及5亿美元2026年到期债券。

惠誉将京东债券评为“不具备投资”评级时指出，京东面临长期亏损，现金流疲弱，以及成本不断攀升的挑战。而京东的盈利性低，反映出其竞争性本质和其业务高昂的固定成本。当市场好时，这些因素可能会被忽略，但当形势逆转之后，所有人都会密切关注。

事实上，惠誉的担心不无道理。在发债后不久，京东发布了2016年Q1财报，一季度经营亏损为8.649亿元人民币，没有达到资本市场预期。京东债券的交易价格在之后的几周里持续下跌，分别跌至面值的93%（5年期）和97%（10年期）。

而更令债券承销机构不满的是，京东在发债之时并未完整公布企业信息—-京东企业债的发债定价依据为2015年年报的财务业绩，但在发债期间，京东2016年第一季度业绩即将公布—-众所周知，相较于2015年年报业绩，京东2016年第一季度业绩出现明显回调。

承销机构认为，在债券销售过程中，京东方面已经清晰知晓其16年第一季度业绩出现亏损，但仍旧刻意隐瞒了上述信息，坚持用2015年年报业绩作为发债定级依据，并抢在其16年第一季度财报发布前完成销售动作，这是明显的内部人操控案例，故意欺骗承债机构。

去年12月底，标普对京东债券做了新一轮的信用评级，给出了Baa3（投资级别的最低一级）。标普认为，京东在一个高度分化和竞争性的零售市场，盈利水平仍然很低。

而穆迪在今年7月的评级报告中指出，虽然往线上平台消费的迁移将继续为京东的GMV增长提供动力，但京东的自建物流网络和并购需要重金投入。其次，虽然京东金融的拆分将减少视情况而定的评级风险，也将提升京东的盈利。然而，风险依然存在，因为在京东金融没有拿到相应的牌照前，部分证券化的消费者借贷仍将出现在京东的财务报表上。

毋庸置疑的是，资本市场和评级机构对京东投资价值更多的考量是其市场成长的持续性和空间。然而，京东刚公布的第二季度财报再次给投资者破了一盆冷水。财报数据显示，京东今年二季度再次重回亏损，金额高达4230万美金。与此同时，京东的市场费用支出高达37亿，同比增长63%，远远超过了43.6%的收入增长。

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