超市巨头改组不受看好 零售股上演多空棋局

澳华财经在线 11月15日讯 消费时代，商业模式制胜，零售业尤其如此。全球知名的投资家利亚·泽尔(Leah Zell)，资产管理公司Lizard Investors创始人，悄然看空澳大利亚超市巨头沃尔沃斯(Woolworth,ASX：WOW)。她在上个月举行的芝加哥高端会议上称，沃尔沃斯的重组规模太小，也太晚了。

ACB News《澳华财经在线》报道，泽尔女士是中小盘股投资领域的开拓者，近日她与橡树资本的霍华德·马克斯一起现身悉尼慈善活动时，推介自己极力推崇的土耳其知名零售商BIM。该公司是一家以低成本制胜的杂货店，泽尔女士称，BIM是她在食品零售杂货行业中发现的拥有最佳商业模式的企业之一。

几周前，泽尔在芝加哥的投资会议上曾表露出长期看多BIM，看空沃尔沃斯的想法。根据Lizard网站信息，泽尔女士认为，沃尔沃斯的价值约较当前股价水平低40%。泽尔基于2019财年盈利预测，得出沃尔沃斯每股估值为14.51澳元，总估值为187亿澳元。该股最新价为23.25澳元。她的假设包括运营利润率为3.5%，而沃尔沃斯公司最新业绩显示，2015-16财年息税前利润率4.41%，下降2.34%。

过去一年里，泽尔的投资组合中表现最佳的股票是英国在线时尚零售商Boohoo.com。她指出，“世界的变化”太快，传统零售商若不能跟上潮流变化，就会被消费者和投资者抛弃。“(德国超市集团)阿尔迪模式是传统零售业面临的一个挑战，电商是另一个挑战。虽然很痛苦，但实体店零售业必须要完全转型，降低采购成本，优化消费购物流程”。

以Boohoo为例 ，他们可以选取一个特定的衣服款式，在网站试卖进行观察，公司只有在确定需求的情况下才备货，不存在库存积压。“Boohoo存货周转率高达10倍，具有压倒性优势，而传统的零售商如H&M则是三到四倍。”

泽尔认为，沃尔沃斯所在的传统杂货店生意是完全可预测的，利润率预期较为稳定，这就意味着可以增加资产负债率。沃尔沃斯今年夏天宣布大规模资产重组，出售许多非核心业务，因资本配置不当，家装建材业务也被剥离。“效果如何有待观察”。

ACB News《澳华财经在线》报道，泽尔女士常驻芝加哥，她曾是Wanger资产管理公司联合创始人。该公司专注于投资小盘股，业界地位很高，在管资金数十亿澳元。2000年，她将Wanger出售给Liberty共同基金，交易顾问方澳洲Pengana资本公司。目前Pengana资本还为Lizard在澳洲的小盘股基金提供代售服务。

被媒体问询时，泽尔女士强调，Lizard并非刻意做空或者投资在澳洲经营的公司，不愿就沃尔沃斯做更多评论。但她表示，“零售行业目前适合做空与做多，并有望从中获得丰厚回报。”

据投资博客上公开信息，泽尔女士认为，消费者需要的是优质产品、最低的价格和性价比高的产品。Woolworth需要3G资本风格的改头换面，暗指正是伯克希尔-哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)与巴西私募3G资本联手于2013年初收购番茄酱制造商亨氏(Heinz)，才成就了如今的卡夫亨氏。

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